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前几天，刚说完出现在别人招股书中的裕同、贤俊龙、利乐和纷美。结果，又在另外两家企业的招股书中，发现了圈内企业的身影。

巧合的是，这两家企业都来自四川，同样是一家做白酒，一家做乳制品。

做白酒的这家企业大名鼎鼎，与茅台、国台一样主打酱香型产品。它就是：与茅台一河之隔的四川郎酒股份有限公司。

2019年，郎酒实现营收83.48亿元，净利润24.44亿元。同年，郎酒对外采购包装材料的金额为6.14亿元，相对于其营收规模并不算很大。对不对？

其中，包括：纸箱，5351.57万元；手提袋，3604.61万元；半成品酒盒，3345.75万元；纸板，2556.29万元；花纸，6843.87万元。此外，还有酒瓶、瓶盖等。

之所以还有半成品纸盒，是因为郎酒的包装盒主要由其子公司泸州益和纸品包装有限公司负责生产。

三好同学猜想：半成品纸盒经过泸州益和的再加工后，才成为产成品的包装盒。

泸州益和成立于2011年，在圈内不事张扬，但也绝非默默无闻。比如，它曾入围百强榜，最近的排名是第88位。

2019年，泸州益和实现营收4.75亿元，净利润6420.72万元。在国内专业做酒包装的印刷企业中，规模已经算是十分可观。

做乳制品的这家企业名为：四川菊乐食品股份有限公司，主打产品是常温奶和低温奶。而只要做这两类产品，就离不开无菌包装。

2019年，菊乐食品实现营收8.50亿元，净利润1.11亿元，在乳制品企业中规模并不算大。

同年，其用于包装物的采购金额为1.16亿元，占营收的13.65%，略低于刚刚说过的新希望乳业的15.32%。

菊乐食品的主力包装供应商是纷美包装。2019年，纷美位列菊乐食品五大供应商的第三位，对其销售额为4477.08万元。

此前的2017年、2018年，纷美同样是菊乐食品的第三大供应商，对其销售额分别为4441.01万元、4297.31万元。

从新希望乳业到菊乐食品，纷美一年从这两家四川企业身上获得的销售额就有1个多亿。相当不错吧？

当然了，纷美最大的买家可能还是来自内蒙古的蒙牛和伊利。

郎酒和菊乐食品的事，就聊到这里。接下来，三好同学要说的是一家做化妆品包装的企业：来自深圳，在深交所中小板上市的通产丽星。

做化妆品包装的通产丽星

为什么说它呢？一则化妆品包装是近年来圈内企业关注的热点；二则前几天，三好同学恰好有机会参观了一家做化妆品包装的工厂。

这家工厂做的主要是软管、塑料瓶、塑料罐、面膜袋等化妆品塑料包装，而不是印刷圈通常更为关注的化妆品纸盒。

值得一提的是：在化妆品包装中，塑料管、瓶、罐、袋其实才是产值的大头，纸盒、纸袋占比并不是很大。

所以，如果有圈内老板对化妆品包装感兴趣，很可能会由纸包装逐渐拓展至塑料包装。就像裕同于2018年斥资1.80亿元，收购主做化妆品塑料包装的江苏德晋一样。

参观完这家工厂，三好同学就开始琢磨：现在，老板们都这么看好化妆品包装，做得好的企业利润率到底怎么样？

于是，随手上网扒了扒，结果就发现了通产丽星。

通产丽星的全称是“深圳通产丽星股份有限公司”。三好同学早就听闻过它的大名，只是扒过之后才知道：它主要做的是化妆品包装，产品与三好同学参观过的工厂类似，以软管、塑料瓶、塑料罐等为主。此外，也做瓶盖、热收缩膜、标签等配套产品。

通产丽星成立于1984年，于2008年在深交所上市。目前，在深圳、广州、上海、苏州设等地有多个大型生产基地。

按照它以前在年报中经常用到的自我定位，通产丽星“专注于高端化妆品塑料包装行业30多年”，“公司综合竞争力仍位居国内乃至国际同行前列”。

通产丽星“位居国内乃至国际同行前列”的实力，在其显赫的客户名单中得到了部分体现。

在2019年年报中，通产丽星列出了十余家国际知名品牌客户的名字，如：宝洁、欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、妮维雅、联合利华、玫琳凯、曼秀雷敦等等；十余家优质民族品牌客户的名字，如：百雀羚、伽蓝、相宜本草、无限极、丸美、珀莱雅、上海家化等等。

2019年，通产丽星实现营收21.50亿元，体量相当不错。不过，这里面有6.01亿元来自其2019年底收购的“科技创新服务业务”，来自“工业”板块（基本上可以理解为其原有的“化妆品包装业务”，以下就这么简称了）的营收为15.34亿元。

在通产丽星化妆品包装业务15.34亿元的营收中，有5.79亿元来自软管类产品，占比37.71%；1.70亿元来自吹塑类产品印刷化妆品包装盒，占比11.10%；2.77亿元来自注塑类产品，占比18.04%；3.65亿元来自灌装服务，占比23.77%；还有1.44亿元来自其他类产品，占比9.38%。

所谓吹塑、注塑是塑料产品的成型工艺，吹塑类产品主要指的是化妆品的塑料包装瓶，注塑类产品指的则是化妆品的塑料包装罐以及瓶盖、罐盖等。

就是凭借这些产品，通产丽星在2008年成功登陆深交所。在上市前的2007年，其营收为4.75亿元，归属于母公司股东的净利润为4405.19万元。

通产丽星的硬实力

在13年前，能有这样的体量和盈利能力，可谓相当不错。凭借这一营收规模，通产丽星可在2008年的印刷企业百强榜上占据第48位。

当年排在的榜首还是当纳利中国，2007年销售收入为26.27亿元；排在第100位的是盛通股份，2007年销售收入为2.46亿元。

13年过去了，通产丽星如今的硬实力怎么样？

先来看资产。截止2007年末，通产丽星的总资产为4.35亿元，归属于母公司股东权益（简称“净资产”）为1.44亿元；到2019年末，其总资产提升至86.27亿元，净资产提升至48.67亿元，分别增长了18.83倍、32.80倍，增幅十分惊人。

这在相当程度上要归功于，通产丽星在2019年底收购的子公司力合科创集团有限公司。

力合科创以创新基地、投资孵化等科技创新服务为主业，截止2019年底总资产高达64.97亿元，净资产也有31.84亿元。

根据三好同学自己的推算：剔除力合科创后，通产丽星化妆品包装业务的总资产约为21.30亿元，净资产约为18.06亿元，分别比2007年末增长3.90倍、11.54倍。

不一定十分准确，但相对更能说明通产丽星化妆品包装业务的资产规模变化。

净资产比总资产增长快很多，说明通产丽星上市后，资产负债率有了明显改善。

通产丽星化妆品包装业务的资产情况（单位：亿元）

再来看营收和净利润。2019年，通产丽星的营收为21.50亿元，归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）为5.36亿元，净利润率超过25%。

搞化妆品包装真有这么赚？当然不是。通产丽星令人艳羡的利润率，在很大程度上也要归功于力合科创的贡献。

2019年，力合科创实现营收6.01亿元，占通产丽星营收的27.95%；归属于母公司的净利润却高达3.86亿元，占通产丽星净利润的72.00%。

同样根据三好同学未必十分准确的推算：剔除力合科创后，通产丽星化妆品包装业务的营收约为15.34亿元，净利润约为1.50亿元，净利润率则大体在10%左右。

这基本上可以说明，通产丽星化妆品包装业务的盈利状况：利润率依然不错，但远没有并入力合科创后那么亮眼。

单看营收，通产丽星化妆品包装业务自2007年以来，基本上保持了稳步向上。只是在2014年、2015年遭遇压力，出现下行：2019年与2007年相比，增长2.23倍。

这个速度怎么样？不算慢，但也不算很快，大体可以说是“中规中矩”。

通产丽星化妆品包装业务的营收情况（单位：亿元）

与营收相比，通产丽星化妆品包装业务净利润的波动就有点大了。

上市前4年，保持持续较快增长，由2007年的4405.19万元，提升至2011年的1.03亿元，增幅达到133.25%。

随后，连续3年下滑，到2014年跌成了净亏损3635.98万元，比2011年下降135.39%。

自2015年开始，又连续向好，到2019年创出上市以来的净利润高点，达到1.50亿元。

通产丽星化妆品包装业务的净利润情况（单位：万元）

2007-2019年，通产丽星化妆品包装业务累计实现营收127.58亿元，净利润7.71亿元，净利润率约为6.04%。

在此期间，通产丽星净利润率高点出现在2010年，达到13.54%；低点出现在2014年，为-3.42%。

从整体上看，通产丽星近五六年的净利润率与2013年前相比有明显差距。只有2019年意外达到9.79%，为2007年以来第4高的水平。

不知道，这是化妆品包装市场向好的征兆，还是2019年原材料价格下降或减税降费力度加大的结果？

无论如何，对通产丽星来说印刷化妆品包装盒，都是值得欣慰的好事情。

通产丽星化妆品包装业务的净利润率情况

化妆品包装的盈利空间有多大？

相对而言，净利润和净利润率容易受到企业经营管理水平的影响，毛利率更能说明特定行业和特定细分市场盈利空间的大小。

作为“位居国内乃至国际同行前列”的化妆品塑料包装龙头，通产丽星的毛利率情况又如何？

2007-2019年，通产丽星化妆品包装业务的毛利率，有9年在20%以上，高点出现在2019年，为26.83%；4年在20%以下，低点出现在2014年，为13.10%。

这样的毛利率区间，是否符合各位老板对化妆品包装盈利能力的预想？

2010-2014年，通产丽星化妆品包装业务的毛利率经历了一个探底的过程，由25.75%一路下滑至13.10%。从历年年报看，原材料及人工成本上涨，折旧费用增加是影响毛利率的主要因素。

探底后，自2015年开始，通产丽星化妆品包装业务的毛利率又连续回升，直到2019年达到近13年来的最高点。

通产丽星的毛利率情况

在三好同学看来，作为国内化妆品塑料包装领域的龙头，通产丽星的毛利率水平不能说低，但也的确算不上很高，而且不是十分稳定。与圈内大佬对其寄予的期望相比，似乎有一些差距。

为什么会这样？通产丽星在2019年年报中有一段分析，大意是：中国化妆品市场发展很快，现已成为全世界最大的新兴市场，这吸引跨国化妆品塑料包装企业不断涌入。同时，国内中小化妆品塑料包装企业也快速成长，市场竞争进一步加剧，行业毛利率受到影响。

说白了，就是：越来越多企业的加入，增加了国内化妆品塑料包装的产能供给，由此引发的竞争加剧影响了整个行业的毛利率。

三好同学发现，在任何一个快速成长的开放性市场中，这种现象的出现似乎都难以避免。原因并不复杂：不断涌入的竞争者瞄准的是市场发展带来的增量需求，但一旦进入的企业过多，增量市场也有可能会变成激烈搏杀的“红海”。

当然了，竞争本身就是市场经济运行的底层逻辑，各位老板没有必要为此过多烦恼。只要在发展预期与市场现实之间，把握基本的平衡就好。

毕竟，在印刷包装这样技术门槛并不是很高的应用型行业，除非有特殊的资源，想要获得并持续保持高出一般水平的利润率并不容易。

有老板可能要说了：通产丽星做的主要是塑料包装，化妆品纸盒类包装的毛利率是不是会好一些？

在三好同学视野范围内，目前尚未发现以化妆品纸盒为主业，且数据公开可见的印刷企业。但大体可以拿中荣印刷的数据做参考，一则化妆品包装是中荣的主打产品之一，二则中荣的其他纸盒类产品也相对高端，毛利率与化妆品包装相去不会很远。

2016-2018年，中荣印刷的毛利率相当稳定，分别为23.26%、23.91%、23.73%。是不是也没有想象高？

假设其化妆品包装的毛利率好一点，能否超过30%？怕是有一些难度。

好了，就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。

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