【本周主题】轻工行业股息率梳理：股息率是衡量投资价值的重要指标，由于股息率与市场情绪（PE）波动的相关性小，且现金分红往往代表了公司稳定的经营情况，所以高股息能成为估值的一个重要支撑依据。1）从历史经验看，轻工行业股息率略低于A股整体水平（证监会统计口径，2018年A股/轻工板块的股息率分别为2.5%/2.0%），分板块看，造纸板块的股息率较高，其次分别为包装印刷、家用轻工以及其他轻工板块，其中，包装印刷板块股息率与造纸板块差距加大，主要是因为2016-2017年受成本压力影响，后续股息率有望回升；而家用轻工板块股息率较低，主要是因为板块估值较高，但龙头有着较高的分红比例；2）从2019年预期股息率来看，我们对轻工各子板块和龙头的股息率进行了测算，轻工行业整体受板块估值下行影响，股息率有所上升，具体来看，造纸板块中，山鹰纸业(600567,股吧)、晨鸣纸业(000488,股吧)以及华泰纸业预期股息率高于4%；包装印刷板块，股息率得益于利润的修复有所回升，东风股份(601515,股吧)、劲嘉股份(002191,股吧)、东港股份(002117,股吧)等股息率高于3%；家居板块中，帝欧家具、美克家居(600337,股吧)、索菲亚(002572,股吧)等股息率高于3%（东易日盛预计高于5%），整体股息率略低于造纸、包装板块；其他轻工板块，受主业转型、新业务投入等因素影响，股息率预计处于行业低位。

【本周观点】1月7日至1月11日轻工板上涨2.37%，跑赢沪深300指数0.43pct，央行降准1pct，修复市场风险偏好。（1）造纸：上涨3.34%，国废/纸浆现货价格回升，纸价企稳，推动板块超跌反弹。（2）家居：上涨2.84%，跑赢沪深300，超跌龙头前期估值下调已较为充分；政策利好提振市场情绪，板块继续回暖。（3）包装印刷：原材料价格稳中有降（尤其是包装纸），中游包装龙头逐步落实提价造纸印刷包装行业，看好后续毛利率触底回升，推动业绩增长。（4）其他文娱轻工：创投概念持续活跃，重点推荐文创巨头晨光文具(603899,股吧)，基本面继续向上。

【方正轻工本周核心推荐组合】一、“口红经济”品种：晨光文具、中顺洁柔(002511,股吧)；二、中游景气复苏：合兴包装(002228,股吧)、中粮包装（H股），关注东港股份、宝钢包装(601968,股吧)。

【重要数据跟踪】（1）造纸板块：国废上涨5.4%，推动包装纸价格企稳。但木浆外盘价格出现较大幅度下跌，主因海外木浆厂1月公开报价调整。（2）家居板块：TDI持续降价，TDI年初至今继续降价近4%造纸印刷包装行业，利好软体家居。30大中城市商品房成交面积同比回落。（3）包装印刷板块：原材料价格与下游需求平稳波动。（4）其他文娱轻工：11月体育彩票销售额同比增速近40%，福利彩票增速不足5%。

风险提示：宏观经济低迷；地产销售情况恶化；家居竞争加剧。

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