说过了烟包，说过了酒包装，今天来说说医药包装市场。

作为包装印刷市场的三个重要分支，烟包、酒包、药包服务的上游产品有一个共同特点：都是人们日常生活离不开的消费品。

当然了，烟、酒、药，三类产品特点不同，大家对它们的依赖性也不一样。比如说，“吸烟有害健康”的标语印到烟盒上好多年了，很多人抽起来还是不惜命。至于酒这东西，不少老板嘴上说：不能喝，不能喝，一到酒桌却上来就是“拎壶冲”。这三类产品中，最不受待见的怕是“药”了。三好同学还从没见过谁没事就掏出几粒药丸吃着玩，不过真到了节骨眼上，离了这东西还真不行。

这三类产品都为咱们国家的税收做出了不小的贡献，也养活了很多印刷厂。在这里，三好同学问各位老板一个问题：您觉得烟、酒、药三个产业，哪一个规模最大？

三好同学也是最近才搞清楚这个问题。排序是这样的：药、烟、酒。有数字为证：2014年，我国医药行业销售收入为24553.2亿元；2015年，卷烟行业销售收入为14223.06亿元；同年，酿酒行业销售收入不到1万亿元。当然了，卷烟行业贡献的税收要远高于其他两个行业。

为啥医药行业用的是2014年的数据？因为2015年的扒不到，貌似还没发布。说实话，三好同学确实没想到，医药居然是这么大的一个行业。问题是，咱们13亿多人一年真的吃得下这么多药吗？当然了，医药行业的销售收入中包含了部分医疗器械、卫生材料类产品的收入，但大头还是药品。

国人到底有多能吃药，三好同学就不管了。接下来，再问一个问题：烟、酒、药，哪个行业对印刷业的贡献最大？估计各位老板都能猜个八九不离十：烟。

原因很简单：烟包企业是印刷圈盈利能力最强的一个群体，为印刷圈贡献了最多的上市公司。而医药行业虽然体量更大，滋养出来的大型印刷厂却屈指可数。

为什么会这样？这就与两类产品的特点有关了：香烟作为一种能在某种程度上凸显经济实力与社会地位的商品，对包装奢华度的要求，自然要远高于以功能取胜的药品。

好了，烟、酒包装的事前面讲过了，今天重点说说药包印刷市场。按照三好同学的惯例，不管多大的话题一般都会落脚到一家企业的财报上，今天也不例外。

这次要作为个案深扒的企业是：济南金恒宇包装股份有限公司，一家年营收刚过亿元的药包印刷厂。

药包印刷市场有多大？

药包印刷市场到底有多大？成长有多快？这事还得先从医药行业的发展态势说起。

三好同学扒了扒，这些年医药行业的增长速度很是不一般。比如2007年，医药行业工业总产值仅为6719亿元，到2014年就已经达到25798亿元，翻了近两番。在2007-2013年间，医药行业工业总产值同比增长率连续6年保持在20%左右。其中，2010年最高，达到24.16%；2009年最低，也有18.67%。

近两年，宏观经济的低迷对医药行业也产生了一定的影响。2014年，医药行业工业总产值同比增长率降至15.70%。2015年的数据尚未正式公布，据国家食品药品监督管理总局有关专家估计，增速将进一步下滑，预计为11.80%。依此推算，全年工业总产值约为28842亿元。

医药行业工业总产值增长情况（单位：亿元）

注：2007-2014年数据出自中国产业信息网，2015年数据为预测值

在扒医药行业数据的时候，三好同学一直有点迷糊：这样一个行业到底是增长得快一点好呢？还是慢一点好？按照咱们的惯常思维，一般行业都是增长越快越好，但医药行业增长快了，一个显而易见的推论是：咱们国人的“革命本钱”可能出现了更多问题。这让三好好纠结。

不管怎么说吧，这些年医药行业的增长势头其实是不错的。那医药行业到底为印刷圈贡献了多少业务呢？三好同学在网上扒了扒，结果发现已经有人给出了初步的答案。

据一家名为前瞻产业研究院的机构给出的数据纸盒包装印刷公司，2009年我国医药包装行业的产业规模约为403亿元，到2013年增长至644亿元。2014年、2015年为预测值，分别为715亿元、797亿元。

我国医药包装行业市场规模情况（单位：亿元）

注：数据出自前瞻产业研究院，2014年、2015年数据为预测值

当然了，医药包装是个大概念，包括各种材质的包装材料和包装容器，如玻璃制品、塑料制品、铝箔等。典型的印刷品如医药纸盒、说明书在其中并不居于主流。

另有研究数据显示，2009年我国医药纸盒的市场规模为36.14亿元。依此推算，其在医药包装中的占比约为9%。按这一比例进一步推算，2015年我国医药纸盒的市场规模大体在70亿元左右，很难超过100亿元。

为什么推算来推算去？因为这些年再也没有人发布过医药纸盒市场的准确数据。至于推算得准不准，三好同学心里也犯嘀咕，仅供各位老板参考。

进一步分析可以发现，2009-2015年间，医药包装市场虽然也在增长，但明显跟不上医药行业工业总产值的增长速度。

比如，在此期间，医药包装2010年增速最高，也只有16.13%；2012年最低，则只有6.48%。为什么会有这种落差？三好同学瞎猜了一下，可能与医药行业的增长模式有关：量价齐升。产量上去了能带动对包装纸盒的需求纸盒包装印刷公司，价格上去了会不会给印刷厂也涨点工价？怕是有点悬。反正，在印刷圈混了十多年，三好同学还没听说过有这么仁厚、贴心的客户。

做药盒的金恒宇

扒完了药包印刷市场的数据，三好同学发现：看似体量庞大的医药行业，对印刷业的贡献其实并没有想象那么大。

一年几十亿元的医药纸盒需求量，能够支撑起来的大型印刷厂自然是数量有限。迄今为止，三好同学有所耳闻的大型药包印刷厂有三家：深圳九星、环球印务和鲁信天一。

2015年，深圳九星的产品销售收入为91560万元，这个规模还是相当不错的。不过官网显示，九星的业务已经非常多元，除了药包还涉足电子包装、食品包装、日用品包装，甚至烟草包装。2015年，环球印务的营业收入则刚刚超过4亿元。

除了少数大型企业，在药包领域还有数量众多的中小印刷厂，比如9月底刚刚发布《公开转让说明书》，计划登陆新三板的金恒宇。

金恒宇成立于2003年8月，在今年7月完成了股份制改造，注册资本1510万元。当然了，其前身章丘印刷厂历史要更久远一些。

从营收结构看，金恒宇算是一家较为典型的中型医药包装印刷厂。比如，2015年，金恒宇营收为1.03亿元。其中，医药纸盒占比51.99%，医用组合盖占比39.06%，酒类食品彩盒占比8.95%。

2015年金恒宇的营收结构

再来看看大客户的情况。2015年，金恒宇前五大客户清一色全是药厂，且大多位于山东。这五大客户全年为金恒宇贡献了6473.78万元的销售额，在其营收中的占比为62.77%。

2015年金恒宇前五大客户情况

总而言之，金恒宇算是一家深度融入医药产业链的包装印刷厂。这样一家企业需要什么样的基本配置呢？

先看资产。金恒宇的总资产还是不错的：截止今年5月底为1.20亿元，在国内印刷厂中能够位居前列。问题是，其负债率高达90.83%，因而股东权益，也就是净资产只有1102.32万元。此前两年金恒宇的负债率同样很高：截止2014年底和2015年底分别为93.28%、91.41%。

金恒宇的资产情况（单位：万元）

当然了，负债率高企，换句时髦点的话说资金杠杆率过高，不是药包印刷厂的特色，而是很多中小印刷厂共同面临的问题。这一点在很多新三板印刷厂的资产负债表中都有体现。

这几年，很多老板都在抱怨印刷不好干，三好同学觉得，一方面的确有市场环境变化的因素，另一方面也与很多印刷厂的资金杠杆率过高有关。市场好的时候，动用资金杠杆，可以跑得快一点。但如果市场形势急转直下，资金杠杆高的企业还债的压力就凸显出来了，实在还不上，跑路、倒闭的问题就难以避免。

有点扯远了，回来再说金恒宇的设备情况。《公开转让说明书》显示，金恒宇的主力生产设备包括4台胶印机，2台注塑机，原值合计2542.21万元，这个配置在大中型印刷厂中并不算高。三好同学觉得，相对烟包、酒包来说，药包印刷对生产设备的要求要低一些。各位老板说是不是？

金恒宇主要生产设备情况（单位：元）

药包印刷利润高不高？

不管设备配置高低，能赚到钱才是真章。那药包印刷的盈利能力又怎么样呢？

还是以金恒宇为例。首先，金恒宇的营收规模还是可以的：比上不足，比下绰绰有余。毕竟印刷业狂飙猛进这么多年，年产值能超过5000万元的印刷厂也不过只有3000多家。

金恒宇营收和净利润情况（单位：万元）

但要论起赚钱能力，金恒宇的表现就没有那么出彩了。比如，2015年其1.03亿元营收对应的净利润只有232.91万元，今年前五个月其3946.21万元的营收对应的净利润只有78.65万元。

更让三好同学感到意外的是金恒宇的毛利率。近两三年，金恒宇的毛利率处于上升趋势，但今年1-5月最高，也只有14.88%。2014年、2015年则分别只有11.27%、13.06%。这么低的毛利率还能产生净利润，老板的运筹能力很不一般。

金恒宇毛利率和净资产收益率情况

相对而言，金恒宇的净资产收益率还是不错的。2014年、2015年及今年1-5月分别为18.01%、25.67%、7.40%。这甚至与绝大多数印刷业上市公司比起来，都毫不逊色。

金恒宇的毛利率和净资产收益率为什么会存在这么大的反差？奥秘就在于其高企的负债率。畸高的负债率压低了净资产的绝对值，相同的收益自然会表现为更高的收益率。

金恒宇的低毛利是个案，还是药盒印刷厂的共性呢？三好同学扒了一下环球印务的数据：2013-2015年，环球印务的主营业务毛利率稳定在24%左右，比金恒宇还是高出很多的。问题是，环球印务已经算是药盒印刷领域塔尖上的企业，一般的药盒印刷厂恐怕很难达到同等水平。药盒印刷厂的平均毛利率很有可能介于环球印务与金恒宇之间。

说到赚钱能力，三好同学想起了一份名为“2014年中国医药企业100强排行榜”的榜单。排在第一位的是上海医药（集团）有限公司，对应的数据是18.13亿元。刚开始，三好还琢磨，没啥了不起嘛，还没有印刷百强榜首高。后来才发现，人家是按照利润总额排的。即使排在百强最末一位的北京紫竹药业一年的利润总额也有4200多万元。

这么大的一个医药行业，这么多能赚钱的大牛企业，为啥就不能像烟草行业一样，让印刷厂多赚一点呢？刚开始三好同学还有点愤愤不平，后来想想就明白了：没办法，这就是市场经济的运行规则。在一个充分市场化的产业链中，没有施舍与怜悯，有的只是凭借自身实力赢得的产业链话语权。

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