疫情对美国印刷业的影响，在继续显现。

日前，美国第二大印刷企业Quad/Graphics公司宣布了新一轮疫情应对措施。大致包括以下几点：

1. 暂停所有国内外出差计划；

2. 对300多名管理层进行临时降薪。其中包括：公司CEO降薪50%，其他指定高管降薪35%；

3. 根据董事会建议，临时将董事费用降低50%；

4. 实施临时员工休假计划，并由公司支付医疗福利；

5. 由于客户数量大幅下降或受疫情其他冲击，暂停多家工厂的日常生产；

6. 推迟资本支出项目；

7. 增加贷款1亿美元，将手头持有的现金总额增加到约2亿美元，以保持财务的灵活性；

8. 暂停原定每股0.15美元的股东季度分红；

……

什么叫危机管理？Quad/Graphics无疑给出了一个教科书般的样本。

简单说来，就是：在销售和生产因疫情受到严重冲击的情况下，通过管理层降薪、员工临时休假、推迟投资和股东分红计划减少支出。同时，通过增加贷款，确保现金流安全。

如果说，疫情之下，收缩是企业不得不做出的无奈选择，各位老板不妨多看看，身经百战的美国同行是怎样操作的。

美国人的事就说到这儿。三好同学今天真正要说的是：一家非主流但很能赚的印刷企业。

非典型印企金富科技

4月3日，证监会官网公布了11家企业预披露或预披露更新的招股书。有两家来自东莞的企业，引起了三好同学的特别关注。

一家是主做快递电商包装用品的天元集团。2019年，天元集团实现营收10.04亿元，同比微跌0.83%；净利润8254.43万元，增长8.97%。

天元集团招股书封面上，特别标注了“上会稿”。如此看来，继2018年初首次闯关失利后，天元集团再次上会已为时不远。在这里，让我们一起祝它好运吧。

相对于天元集团，另一家企业在印刷圈似乎少人关注。很多人甚至会怀疑：它到底算不算是印刷企业？因为它做的产品很特别：塑料瓶盖。（典型的包装企业）

这家企业就是：位于东莞市沙田镇的金富科技股份有限公司。

塑料瓶盖有些需要印刷，有些则不需要，金富科技之所以能够被划入印刷圈，是因为它及其旗下的湖南金富包装有限公司，各自拥有一张“印刷经营许可证”。也就是说，在每年1万多亿的印刷总产值中，金富科技是被包括在内的。

只不过，相对于天元集团这样的企业，金富科技只能算是非典型印企。

金富科技的典型产品之一

做瓶盖的金富科技成立于2001年，2016年完成股份制改造，开始上市冲刺。

2019年，金富科技实现营收5.98亿元，比天元集团低不少。但凭借一个小小的瓶盖产品，就能做出这么大的体量，已经相当不简单。

将近6个亿的营收，绝大部分来自5家让人艳羡的大客户：华润怡宝、景田、可口可乐、达能和惠州宝柏。

按招股书给出的数据，华润怡宝、景田、可口可乐分居中国包装饮用水市场占有率的第二到第四位。而金富科技与华润怡宝、景田的合作已经将近20年，与可口可乐以及达能、惠州宝柏的合作也超过了9年。

2017-2019年，这5家企业稳定占据金富科技客户榜的前五名，连位次都没有变化，在其营收中的占比稳定保持在90%以上。

其中，华润怡宝、景田又是重中之重。以2019年为例印刷包装厂需要多少钱，二者分别为金富科技贡献销售额2.97亿元、1.73亿元，在其营收中的占比分别为49.69%、28.94%。

至于排名第五的惠州宝柏，相信有些老板会有印象：它是安姆科在中国的主力软包装工厂之一。想来金富科技的瓶盖主要被用来与其软包装产品做配套。

金富科技前五大客户情况

在招股书中，金富科技给出了4家主要竞争对手。其中，有两家A股上市公司：紫江企业和珠海中富。

相对而言，紫江和中富的产品体系更为丰富，不仅做瓶盖，还做PET瓶、瓶坯及塑料标签等。而金富科技有九成左右的营收来自瓶盖，此外只做少量的塑料提手和其他产品。

金富科技的硬实力

一个小小的瓶盖，看上去不起眼，价值也不高，却撑起了金富科技一年近6亿元的营收。更重要的是，毛利率还很惊人。

招股书显示：2017-2019年，金富科技瓶盖产品售价分别为383.23元/万个、385.02元/万个、379.11元/万个，平均每个仅在3分8厘左右。然而，其毛利率却分别达到33.56%、29.80%、32.27%。

这样的水平跟烟包企业比，自然还有差距，却要优于很多圈内企业。比如，天元集团同期的主营业务毛利率，分别为20.45%、20.29%、22.39%。

金富科技瓶盖产品价格和毛利率情况

金富科技良好的毛利率，成功转化成了真金白银的净利润。2017-2019年，其营收分别为4.98亿元、5.68亿元、5.98亿元，对应的净利润分别为5230.86万元、8485.91万元、1.04亿元。

3年间，营收增长20.13%，净利润增长98.38%，这带动了金富科技利润率的大幅上扬：2017-2019年，分别为10.50%、14.93%、17.35%。

金富科技营收和利润情况（单位：万元）

金富科技这样的业绩是靠500名左右的员工实现的。2017-2019年各年年末，其员工数分别为496人、523人、538人。

以此推算，2017-2019年，金富科技的人均营收分别为100.39万元、108.68万元、111.18万元，远高于印刷圈平均水平。这说明，塑料瓶盖生产的自动化水平相对较高，对人工需求较少。

同期，其人均净利润分别为10.56万元、16.23万元、19.29万元，与部分劳动密集型印刷企业的人均营收不相上下，可谓十分惊人。

金富科技人均营收和人均利润情况（单位：万元）

金富科技高出一筹的人均效率，以雄厚的资产实力为支撑。2017-2019年，其资产总计由6.40亿元增至8.53亿元，增长了33.26%。

与此同时，负债总计却由1.78亿元降至1.42亿元，减少20.13%。这使其资产负债率由27.77%降至16.64%，本来就不高，降后更惊人，即使在准上市公司中也处于较低水平。

金富科技的资产情况（单位：万元）

金富科技的资产负债率之所以不断走低，部分原因在于：2016-2018年，它连续进行了四轮增资，累计增资额近1.5亿元。

值得注意的是：刚刚领投世纪开元C轮亿元级融资的深创投，参与了金富科技2017年4月的增资，投资1080万元，占股1.50%，后稀释到1.34%。

尽管资产负债率很低，金富科技的加权平均净资产收益率仍相当可观：2017-2019年，分别为13.62%、16.49%、15.75%，比圈内有些上市公司都要高不少。

金富科技加权平均净资产收益率情况

小市场大作为

无论从哪个角度看，瓶盖似乎都只能算是一个小市场。

据金富科技招股书介绍印刷包装厂需要多少钱，瓶盖产品按材质可以分为铝盖、塑料盖、马口铁盖和玻璃盖4类，主要应用于食品、饮料、酒类和部分药品包装。

尽管应用面很宽，国内每年对瓶盖产品的需求数以千亿只计，但由于单价较低，瓶盖市场的年产值怕是很难超过100亿元。

2017年，金富科技有关人士在接受媒体采访时曾表示：瓶盖产业每年产值达到数千亿元，仅塑料瓶盖就超过500亿元。

这里有可能指的是全球市场。如果仅着眼于国内，显然过于乐观了一点儿。

然而，就是瓶盖这样一个看似不起眼，产值总量又不是很大的小市场，却支撑起了不少大企业的发展。

比如，被金富科技视为主要竞争对手的紫江企业，在马口铁材质的皇冠盖和塑料盖方面均具有很强的实力。

2018年，紫江共生产皇冠盖191.27亿只，塑料盖116.45亿只，来自皇冠盖及标签类产品的营收为10.24亿元，塑料盖产品的营收为4.95亿元。

按照年报的说法，紫江皇冠盖产品的产销量连续23年位居国内同行业第一。说实话，虽然经常扒年报，这一点三好同学也是刚知道。

再比如，在A股还有一家以瓶盖为主业的上市公司——来自山东烟台的丽鹏股份。

丽鹏股份的主要产品是铝质瓶盖。2010年发布的招股书显示，丽鹏股份连续十年在铝质瓶盖领域，产销规模位居同行业第一。

上市前的2009年，丽鹏股份铝质瓶盖的产量约为9.51亿只，另外还生产3.01亿只组合式防伪瓶盖。

2018年，丽鹏股份来自瓶盖产品的营收为4.94亿元，占总营收的39.58%。

实际上，在上市之初，丽鹏股份绝大部分营收都来自瓶盖。2014年，跨界收购了一家园林公司后，才实现了业务的多元化。

从紫江，到丽鹏，再到金富，有这么多企业通过一个小小的瓶盖产品，实现了每年数亿元，甚至十几亿元的营收，是不是有点儿出人意料？

所以说，小市场同样可以有大作为。而且，很多时候正是由于产品过于细分，市场容量不是很大，一旦有企业在这样的领域占据领先，其竞争优势便一般难以撼动。

不过，凡事有利必有弊。由于市场容量相对有限，在限制竞争对手进入的同时，往往也会影响企业自身向上的空间。

作为铝质瓶盖市场的龙头，丽鹏股份之所以要跨界收购园林公司，或许正与此有关。同样，假如金富科技能够成功上市，如何突破市场固有的天花板也是需要认真考虑的问题。

当然了，至少从募投项目来看，金富科技目前的想法，还是专注在塑料瓶盖市场的发展。

就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧。

金富科技募投项目情况

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