三好同学差点错过了一个大新闻。9月2号，也就是上周五的时候，三好不经意间发现，一家简称“创新股份”的准上市公司已经完成了网上申购，并公布了中签结果，很快就要在深交所中小板挂牌上市了。

这家公司的全称是“云南创新新材料股份有限公司”，初看上去跟印刷貌似扯不上啥关系。然而，它却被券商定位为：国内烟标印刷领先企业。

这样说来，创新股份不仅是一家印刷厂，而且是一家以烟包为主的印刷厂。更重要的是，它还是一家年营收超十亿元的“大佬级”企业！

国内年营收过十亿的印刷厂能有多少家？满打满算怕也只有三四十家吧。就是这样一家重量级的企业，在圈内低调而发展了十几年，却鲜为人知。

不知道哪位老板之前曾听说过创新股份这名字，反正三好同学是在浏览过它的招股书之后才知道：还有一家这么有实力的印刷企业。

创新股份的实力到底有多强呢？先简单剧透一下：2015年，创新股份的营业收入为11.31亿元，净利润为1.50亿元。今年上半年，它的营业收入为5.11亿元，净利润为7548.58亿元。

以半年数据为基准，创新股份的营收在当前A股印刷业上市公司中，排在东港股份与长荣股份之间，位居第10；净利润同样位于东港与长荣之间，位居第6。

接下来，三好同学就与各位老板一道，来扒一扒这家横空出世，即将在深交所挂牌的低调大佬。

创新股份是谁？

与现在高大上的名字比起来，创新股份的前身有一个让三好同学觉得更加亲切的名字：云南玉溪创新彩印有限公司。创新彩印成立于2001年7月，于2011年5月整体改制成为创新股份，启动上市冲刺。

创新股份的总部位于云南。作为我国的烟草大省，云南的卷烟企业养活了不少烟包产业链企业，包括劲嘉、东风等上市公司均把云南作为重要的业务来源地。

然而，在过去相当长的时间内，云南本土的印刷企业一直发展得很一般，在技术、人才方面与发达地区同行存在不小的差距。这导致它们空守着一座“金山”，却只能眼睁睁看着业务外流，别说上市公司，连上规模的印刷厂都不多。创新股份的上市弥补了云南，乃至整个西南地区上市印刷企业的空白。三好同学觉得：这意义还是不小的。

创新股份是一家靠烟包起家，靠烟包赚钱的印刷厂，不过它的业务是多元的。比如，它还做无菌包装产品，这与三好同学曾经介绍过的纷美包装很类似，参见《》。

创新股份的招股书是这样描述自己的：本公司是一家专注于提供各类包装印刷产品、包装制品及服务的综合供应商。其产品分为两类，一类是包装印刷产品，主要包括烟标和无菌包装产品；另一类是包装制品，包括特种包装纸和BOPP薄膜类产品，主要用于烟包生产。

创新股份前身的前身，即创新彩印的前身云南玉溪创新工贸有限公司，与红塔集团之间存在千丝万缕的联系。创新工贸成立之初的控股股东为玉溪环球彩印纸盒有限公司职工技术协会，而环球彩印又隶属于红塔集团。

经过复杂的股权变更，如今创新股份的实际控制人为李晓明家族。据招股书披露，在本次IPO之前，创新股份的股权结构如下。

创新股份的股权结构

乍看上去，李晓明直接持有创新股份的股权比例只有19.48%，为什么说他的家族是公司的实际控制人呢？事情是这样的：创新股份的另一自然人股东Sherry Lee与李晓明是父女关系，二人合计直接持有创新27.45%股份。

此外，李晓明的母亲、兄弟、妻子等家族成员还通过合益投资、合力投资间接持有公司37.77%的股份。因此，李晓明家族合计持股比例达到65.22%，而且各家族成员之间还签订了《一致行动协议书》。

低调的“实力派”

在三好同学看来，创新股份算是一家低调的“实力派”。它有多低调？这么大体量的一家企业，几乎从未在印刷圈各种排行、论坛上亮过相，甚至连名字都鲜为人知，这本身就很能说明问题。

那它的实力又有多强大呢？前面有过简单的剧透，下面拆开慢慢讲。

先来看资产情况。近年来创新股份的资产规模处于稳定上升之中，2013年底时，其总资产、股东权益分别为10.23亿元、6.22亿元，到今年6月底则分别升至13.06亿元、7.35亿元，增幅为27.62%、18.24%。这样的资产规模在国内印刷企业中绝对位居前列。

创新股份的资产负债情况（单位：万元）

再来看营业收入。招股书显示，自2013年以来，创新股份的年营收稳定在十亿元以上，不过有所波动。2013年，其营收为11.27亿元，2014年增至12.17亿元，2015年又降至略高于2013年的水平，为11.31亿元。今年上半年其营收为5.11亿元，同比下降4.73%西南包装印刷有限公司，主要受其烟标、烟膜产品营收下滑影响。

与营收的小幅波动相比，创新股份的盈利能力保持“坚挺”。2013-2015年三个年度，其净利润分别为1.25亿元、1.28亿元、1.50亿元。今年上半年则达到7548.58万元，在营收小幅下滑的情况下，净利润已经超过去年全年50%的水平。

创新股份的营收和利润情况（单位：万元）

创新股份这样的业绩是怎样达成的呢？首先它有几家赚钱能力很不错的控股和参股子公司。

各位老板请看下表：今年上半年，创新股份100%控股的三家子公司红塔塑胶、成都红塔、德新纸业分别实现净利润1752.68万元、349.81万元、3051.93万元，合计达到5154.42万元，占了其净利润的2/3强。

这三家子公司主要生产烟包用BOPP薄膜和特种纸，原先均是创新股份控股股东李晓明家族控制下的企业，在2010年左右以股权收购的方式成为创新股份的子公司，以为上市铺路。

创新股份控股子公司、参股公司主要财务指标（单位：万元）

看完这三家子公司，估计各位老板都已经发现了：创新股份在烟包用材料方面的实力很不一般。实际上，这正是创新股份与一般烟包印刷企业的区别，它是由烟包用材料逐渐渗透到烟包印刷业务的。

今年上半年，BOPP平膜、BOPP烟膜及特种纸在创新股份营收中的占比分别为26.96%、20.79%、15.58%，而烟标、无菌包装的占比分别为18.41%、14.03%。从这个营收结构来讲，创新股份名字中带有“材料”两个字也算是名正言顺。

创新股份营业收入的产品构成情况（单位：万元）

当然了，子公司再牛，产品结构再丰富，没有一群优质客户的支撑也是白搭。创新股份的客户分成两类西南包装印刷有限公司，一类是直销客户，一类是代销客户。代销客户主要是其BOPP薄膜和特种纸的代理商，在这就不多说了。

简单看一下其直销客户名单，就知道它能做到这么大的体量确实是有根基的。

创新股份的五大客户情况

十分有意思的是，在招股书中，创新股份列出了一个堪称“豪华”的竞争对手名单：做烟包的劲嘉股份、东风股份，做无菌包装的利乐、康美和纷美包装。

这与其独特的产品结构有关。在三好同学的认知范围内，能够集烟包、无菌包装两大产品线于一体的，国内只有创新股份一家，国外恐怕也不多见。如果能在这印刷包装圈最赚钱的两类产品中都做出点名堂，创新股份的前景还是很值得期待的。

创新股份豪华的竞争对手名单

几个有意思的问题

看完创新股份的营收结构，有老板或许会说，这不像一家典型的印刷厂。说实话，三好同学最初也有这样的小疑惑。但看了创新股份的募投项目后，三好心里就释然了，它会越来越像一家印刷厂的。

招股书显示，创新股份本次拟募集资金78376.68万元，在扣除发行费用后还剩下74776.70万元，将主要用于5个项目。

其中，投资额最大的是“新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目”，计划投资额为2.84亿元。其他项目就不说了，还有2亿元要用于偿还银行贷款。说到这，三好同学不得不感慨一下：即使是年净利润超亿元的大型企业，贷款也是不少啊！

创新股份的募投项目情况（单位：万元）

接下来，第一个有意思的问题来了：上个市要花多少钱？对创新股份来说，是3599.98万元。。

这还真是吓了三好同学一跳：上个市要花这么多钱啊！问题是，这么多钱是怎么花出去的呢？券商拿了大头，达到2430多万元。审计、验资、律师、信息披露的费用也都不少。当然，真上去也就无所谓了，最终会由股民买单。但万一上不去呢？老板就该不淡定了。

创新股份IPO发行费用概算

然后是第二个有意思的问题：烟包类产品的价格怎么样？招股书给出了近几年创新股份主要产品的均价走势，高不高三好同学不敢瞎说，价格一直在下滑却是很确定的。

比如，今年上半年其烟标产品的均价是558.71元/大箱，降低了5.92%；其BOPP烟膜的均价为16505.25元/吨，降低了7.03%。而且其BOPP平膜、特种纸、无菌包装的均价也在下滑。看来，即使是印刷圈利润最可观的产品，价格下行也是大势所趋啊。

创新股份主要产品销售价格的变动情况

再然后是第三个有意思的问题：烟包印刷厂的应收账款有多高？这两三年，市场不好做，没活干吧，老板为找活发愁；有活干吧，老板又为要钱发愁。烟包印刷厂的客户都是不差钱的烟厂，情况是不是会好一点呢？三好同学发现，也不尽然。

比如，今年上半年创新股份的营收为5.11亿元，应收账款却达到3.53亿元。就这数字，有点吓人吧？再看前三年，创新股份的应收账款逐年增加，由2013年底的2.16亿元增长至2015底的3.10亿元。

当然了，相对其他同行来说，烟包印刷厂的老板基本是不用为要钱太操心的，因为客户都不差钱嘛，只是早点晚点的问题。

创新股份的应收账款情况

最后，再说一个大家可能都会感兴趣的问题：烟包印刷厂的人均收入怎么样？招股书显示，截止2016年6月底，创新股份共有员工1327人。今年前6个月，其人均薪酬为5249.95元。

这个水平怎么样？考虑到创新股份的生产基地主要位于昆明、成都，这样的水平不算出奇，没有超出三好同学的想象。当然了，创新股份管理层的收入水平还是很不错的：高层人员平均月薪为30783.95元，中层也有12099.80元。

创新股份人均薪酬情况（单位：元/月）

关于创新股份上市的事到这就说完了。三好同学这一次的感慨是什么呢？印刷圈又多了一家上市公司，自然是可喜可贺的。稍微遗憾的是，这又是一家烟包印刷企业。

三好同学对烟包印刷企业并无偏见，那为什么还要这么说呢？因为全国印刷厂有10万多家，烟包印刷厂在数量上占比不会超过1%，然而在A股16家印刷业上市公司中，涉及烟包印刷业务的就有5家：劲嘉、东风、长荣、陕西金叶、创新股份。

这一方面表明，烟包印刷厂确实是印刷圈的实力派；另一方面也表明，没有优质的客户群，纯粹走市场的印刷企业做起来有多难。

正像三好同学在《》一文中探讨过的，书报刊印刷厂为什么上市很难？既没有拿得出手的财报，又没有足够动人的故事，这事能容易得了吗？

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