前些日子，先后说过三家标签产业链企业：正美、丝艾和艾利。各位老板很给面，阅读量都不错，三好同学备受鼓舞。所以，今天继续说标签。

下面要说到的这家印刷厂，在三好同学看来，很低调，低调得甚至知道的人都不多。它便是：嘉兴市豪能科技股份有限公司。

豪能早在2017年4月便在新三板挂了牌。只是由于其年报延期发布，去年盘点新三板印刷厂业绩时，未能偶遇擦肩而过。

它之所以又引起三好同学的关注，是因为在与一位老板闲聊时，他感叹说：豪能？做得很不错，啤酒标市场一直有“南万昌、北豪能”的说法。

豪能少有耳闻，万昌在圈内可是名声在外，能与它比肩的企业，自然不一般。于是，三好同学就记住了“豪能”这个名字。在今年盘点新三板印刷厂年报时，也特别留心了这家由温州老板创办的标签印刷厂。

从财报看，豪能的实力确实相当不错。2017年，其营收达到5.10亿元，在“印刷和记录媒介复制业”行业门类下的52家印刷厂中，仅次于虎彩、天元位居第三；归属于挂牌公司股东的净利润（简称“净利润”）2249.90万元，在52家印刷厂中位居第四。

这样的体量与正美、丝艾等超级大佬自然没法，与同样以啤酒标签闻名的万昌也有差距。可为对比的是万昌包装印刷有限公司，冲刺IPO折戟的万昌，2014年营收为6.22亿元，净利润达到5375.46万元。

不过，一年能做到5个亿的营收，在本土标签印刷厂中足以位列前茅。更重要的是，豪能有近半数的营收来自海外市场万昌包装印刷有限公司，还在法国、波兰、比利时设立了标签工厂，这还是相当牛气的。

在三好同学目力所及范围内，豪能即便不是圈内国际化程度最高的企业，也是它们当中突出的一员。

接下来，就来扒一扒这家不一般的标签印刷厂。

豪能科技是谁？

《公开转让说明书》显示，豪能成立于2004年11月，于2016年3月完成股份制改造，注册资本1.17亿元。

实际上，豪能的历史远不止14年。官网显示，早在1984年，豪能便在浙江温州进行铝箔印刷；1993年，便开始生产啤酒标签。这意味着，在啤酒标签领域，豪能是绝对的元老级企业。

2004年，豪能在浙江嘉兴建设了新工厂。这被描述为其发展历程中“从小到大的一次跨越”，豪能“一跃成为中国乃至亚洲标签行业中最具竞争力的企业之一。”看上去，相当有底气。

在豪能科技最初的股东名单中，有一家法人股东，名为“浙江豪能包装有限公司”，这家成立于1997年的公司很可能就是豪能科技的前身。《公开转让说明书》显示，目前其主要产品是木箱和箱包，与啤酒标签相去甚远。

豪能以啤酒标签闻名，也生产面向食品、饮料行业的其他标签产品。同时，也做纸盒包装，但产量不是很大。《公开转让说明书》显示，豪能年标签产能如下：湿胶标签560亿张、铝箔标签100亿张、压敏胶标签23亿张。

2017年，在豪能4.99亿元的主营业务收入中，标签类产品是绝对主力。其中，镀铝纸标签、湿强纸标签贡献3.63亿元，占比72.60%；铝箔纸标签贡献6242.65万元，占比12.50%；不干胶标签贡献4898.84万元，占比9.81%；还有2541.33万元的收入来自其他产品，占比5.09%，纸盒类产品应该就在其中。

2017年豪能主营业务收入结构

官网显示，豪能在国内有两个工厂，一个位于嘉兴，一个位于哈尔滨；在欧洲有三个工厂，分别位于法国、波兰、比利时。

三家国外工厂均由豪能全资子公司嘉兴市豪能不干胶制品有限公司，设立的伊洛库玛（豪能）欧洲有限公司（简称“欧洲豪能”）直接控制。

豪能的组织架构情况

欧洲豪能旗下三家工厂的主要资产均由收购而来。2011年，豪能在欧洲的合作伙伴ILLOCHROMA（伊洛库玛）公司因无力偿债，陷入破产保护。豪能通过竞标，收购了ILLOCHROMA全部固定资产和知识产权，并分别成立三家公司接收ILLOCHROMA位于法国、波兰、比利时的部分资产、人员和业务。

据《公开转让说明书》介绍，这个ILLOCHROMA相当不简单。它成立于1898年，名副其实的百年老店，曾是欧洲十大标签印刷企业，并于1958年在全球范围内率先研发出湿强纸标签产品。只是百年老店也有落魄的时候，做企业、当老板就是这么残酷。

无论如何，拿下欧洲标签印刷圈的大佬，并在海外布局3个工厂的豪能，有了在海外开疆拓土的资本。2017年年报显示，豪能将小小的标签生意几乎做到了全世界，而欧洲正是其海外市场的主力。

2017年，在豪能的主营业务收入中，中国贡献2.50亿元，占比50.01%；欧洲贡献2.04亿元，占比40.87%；非洲贡献2887.54万元，占比5.78%；东南亚贡献1012.21万元，占比2.03%；美洲贡献547.05万元，占比1.10%；还有少量收入来自其他地区。

2017年豪能主营业务收入的地区结构

说到这，三好同学不免要感叹一下。前几年，欧美日经济不景气，很多印刷产业链企业度日如年，甚至沦落到破产，中国企业趁机出手，一时风头无两。只是目前看来，有的并购并不能算是成功。

豪能对ILLOCHROMA的整合看上去也费了一些周折。《公开转让说明书》显示，到2015年7月底，豪能不干胶，也就是欧洲豪能的母公司还处于资不抵债的状态，净资产为-4223.86万元。不过，其盈利能力已经好转，7个月实现净利润126.63万元，扭转了2014年的亏损局面。

豪能科技的硬实力

无论如何，豪能在国内标签印刷圈的地位和能力都十分靠前。在啤酒标签领域就更不用说了，万昌敢说第一，它大体就是老二了。

这样一家不一般的标签印刷厂，硬实力到底怎么样呢？

按惯例，先来看资产。2014-2017年，豪能的资产总计略有波动。截止2014年底，为5.17亿元；到2015底，降至4.71亿元。随后两年持续上行，到2017年底为5.74亿元，比2014年底增长10.95%。

同期，其股东权益（净资产）则保持稳步向上。截止2014年底，为9519.96万元；到2017年底，增至2.12亿元，增长了122.30%。股东权益增长比资产总计快得多，说明豪能的资产负债率在走低：2014年底为81.59%，到2017年底已经降至51.50%。

豪能的资产情况（单位：万元）

再来看营收。从目前可见的数据看，早在2014年，豪能的营收便达到4.59亿元。对一家标签印刷厂来说，能做到这样的体量相当不易。

2015年，豪能的营收略有下滑，降至4.41亿元。随后两年稳步增长，最终在2017年突破5亿大关，达到5.10亿元。

豪能的营收情况（单位：万元）

接下来看利润。与可观的体量相比，豪能的盈利能力并不算突出。2014-2017年，豪能净利润的区间高点出现在2015年，为2712.79万元；区间低点出现在2014年，仅有119.85万元。问题是，在最赚钱的2015年，有一笔非经常性损益对豪能的净利润影响很大：出售一家子公司的股权获得1802.44万元。

扣非后，豪能2014-2016年的净利润稳定在550万-600万元之间，分别为550.09万元、573.44万元、594.07万元，扣非净利润率在1.3%以内。

2017年，豪能的盈利能力有了很大突破，扣非净利润达到2203.24万元，同比暴增270.87%。其中，部分原因在于：欧元对人民币升值带来了689.6万元的汇兑收益。

豪能的利润情况（单位：万元）

作为印刷圈极为细分的袖珍市场，啤酒标签的利润率怎么样？就豪能来说，近年来其毛利率稳定在20%左右：比上不足，与烟包等高毛利产品有差距；比下有余，相对纸箱等低毛利产品有优势。

2014-2017年，豪能毛利率的高点出现在2014年，为23.07%。随后两年持续下滑，2016年降至区间低点19.83%，2017年反弹至21.65%。

与万昌相比，豪能的毛利率貌似略有差距。2012-2014年，万昌的毛利率分别为26.55%、31.41%、28.16%。

豪能的毛利率情况

最后来看一下人均产出效率。2014-2017年，豪能的员工数量分别为394、407、674、646，对应的人均营收分别为116.59万元、108.42万元、69.36万元、78.93万元。

随着人数的增加，产出效率有所降低，但即使在区间低点的2016年，人均营收也比行业平均水平高不少，还是非常不错的。

“袖珍”市场中的大企业

豪能的硬实力说完了。各位老板怎么想？在三好同学看来，豪能的营收规模在印刷圈位居一线。毕竟，2017年百强榜的营收门槛也只有3.95亿元。按豪能2016年4.67亿元的营收规模，在榜单上可以排到第87名。

在标签印刷领域，豪能的营收则至少可以排进前20名，说不准还可以进前十。

相对营收来说，豪能的净利润并不是十分耀眼。但2017年其盈利能力提升明显，如果增长势头能够延续，前景还是可以期待的。

值得注意的是，在经过收购调整后，欧洲豪能贡献的利润提升明显：2015年为126.52万元，2016年为93.76万元，2017年大幅增至588.77万元。对一桩由纯民企操盘的跨国收购来说，能取得这样的成绩还是不容易的。

欧洲豪能的净利润情况（单位：万元）

当然了，对豪能来说，最大的成功还是在一个看似“袖珍”的市场里做成了大企业。全国啤酒标签市场能有多大？往多了说可能也就二三十亿元。然而，就是在这样的小市场中，成长出了万昌、豪能两家年营收过5亿的大企业。

三好同学以前就说过，印刷是一个大行业，大得年产值过万亿；每一家印刷厂面对的却都是“小市场”，因为你的产品很具体。

只不过，“小市场”也还分大小，有的上千亿，有的几百亿，有的几十亿。对一家印刷厂来说，是不是目标市场越大越好？答案是：未必。

为什么这么说？目标市场越大，潜在的竞争对手便可能越多，老板想“称王称霸”就越难。反之，在看似“袖珍”的市场中，如果老板能卡位身位，竞争对手想再挤进来就不容易。就像万昌和豪能，在啤酒标签市场达到的境界一样。因为市场就这么大，留给竞争对手韬光养晦、后来居上的空间基本没有。

在豪能的《公开转让说明书》中有一句话，让三好同学印象深刻。大意是，集团客户对标签产品大多会采取招标形式，“由于公司在啤酒标签行业的专业性和规模，一般会接到招标邀请参与招标”。在圈内，有几家印刷厂有这么足的底气？

当然了，产品过度细分也有风险。比如，容易受到下游行业波动的影响。最近几年，不知道咋回事，国内很多快消品的产量都在下滑，啤酒也不例外。

国家统计局的数据显示，国内啤酒产量在2013年达到高点4982.79万千升后，一路下滑，到2017年已经降至4401.49万千升，比高点少了11.67%。

我国啤酒产量的情况（单位：万千升）

对万昌和豪能这样专注啤酒标签的大佬来说，自然会有压力。万昌当年IPO折戟说是因为原材料涨价导致利润下滑，其实跟下游行业的不景气也多少有些关系。而豪能在大力度开发海外市场的同时，还在努力拓展调味品、饮料等领域的标签市场，在很大程度上也是为了谋求新的增长点。

总之，在三好同学看来，做生意、搞印刷是一件很需要功力的事情。无论怎么选择，都可能机会与风险并存。至于，到底是机会大，还是风险大，那就看各位老板的判断力了。尤其是，在当前不同印刷产品走势分化的情况下，老板们的智慧与决断力更加重要。

好了，今天就说到这里。最后，还是祝各位老板好运吧！

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